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招商证券-化妆品行业深度(八):从敷尔佳的发展看医用皮肤修复

作者:admin     发布时间:2022-03-10 18:03 点击数:

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  医用皮肤修复敷料市场规模预计将从2020年的41.8亿元增长至2025年的201.4亿元,年复合增速达37%,超越皮肤护理行业整体增速。【慧博投研资讯】

  阿里全网最近12个月细分行业CR5达59%,未来随着医用皮肤修复敷料准入门槛提高&消费者功效诉求加强,集中度有望进一步提升,拥有二类械字号及三类械字号批文的公司稀缺度提升,竞争壁垒逐渐夯实。(慧博投研资讯)敷尔佳、创尔生物、巨子生物是细分行业头部公司,可重点关注。医用皮肤修复敷料市场未来五年预计年复合增速达37%。弗若斯特沙利文数据显示,受益于医美的兴起,医用皮肤修复敷料的市场规模由2016年的2.3亿元增长至2020年的41.8亿元,CAGR为105.7%。预计到2025年,医用皮肤修复敷料产品的市场规模将达到201.4亿元,20年-25年CAGR为37%,超越皮肤护理行业整体增速。

  行业准入门槛抬高,集中度有望进一步提升。近12个月阿里全网医用皮肤修复敷料CR5达59%(荣晟、敷尔佳、创福康、可复美、芙清),预计未来随着行业监管政策趋严以及消费者对品质功效要求的进一步提升,集中度有望再度提升。拥有二类械字号及三类械字号批文的公司较为稀缺:截止至2020年6月30日,我国医用皮肤敷料批文达467个,一类医疗器械占比接近90%,主要为医用冷敷贴;二类医疗器械占比达9.6%,三类医疗器械批文仅有3个,具有较高的稀缺度。

  敷尔佳:医用皮肤修复敷料龙头极致单品战略成功典范。敷尔佳收入从2018年3.73亿元增长至2020年15.85亿元,毛利率在77%左右,净利率水平在40%-45%。2020年公司贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理市场第一,占比21.3%;其中医疗器械类敷料产品市占率25.9%,市场排名第一;化妆品类产品市占率16.6%,市场排名第二。增长驱动力分析:背靠哈三联,产品力强大。公司2016年和哈三联进行战略合作,哈三联强大的研发实力是公司强大产品力的基础。精准营销&拥抱新社媒,提升品牌知名度。公司在线上进行广告植入、邀请KOL直播;线下通过邀请明星代言,参与美博会进行产品宣传。坚持极致单品战略。公司拥有5个年销售额过亿元的单品,贡献了收入的87%,医用透明质酸钠修复贴(白膜)在2020年销售额达到5.98亿,占总营收38%。胶原蛋白水光修护贴2020年销售额达到2.12亿,占总营收13%。

  创尔生物1:胶原贴敷料产品的开创者,拥有全国首款无菌Ⅲ类胶原贴敷料。2012年至2020年公司收入规模从0.34亿元增长至3.03亿元,年复合增速达31%;净利润规模从0.13亿元增长至0.92亿元,年复合增速达28%。近三年毛利率保持在80%左右;净利率保持在30%左右。研发实力雄厚。2020年公司研发费用率6.06%,处于行业领先水平;截至2021年6月公司拥有32项专利,拥有全国首款无菌Ⅲ类胶原贴敷料,构筑较强的竞争壁垒。线上渠道增速快,线下三甲医院覆盖率水平高,具有较好的渠道优势。

  巨子生物:重组胶原蛋白领军企业,营销激进&渠道开拓能力强:公司已研发出基于基因工程的类人胶原蛋白的皮肤医学类产品(包含可丽金、可复美、可愈等品牌)、医疗器械、预防医学和营养医学等三大类近百种产品,广泛应用于全国1100余家医院的皮肤科、激光科、整形科和医疗美容机构。

  风险提示:经济增速放缓导致皮肤护理可选消费增速放缓的风险;平台流量成本上升对品牌端利润侵蚀风险;疫情导致线下渠道客流减少的风险。

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